¿Cómo valorizar una pyme o startup?

La idea no vale, la ejecución sí

Roberto Bonifaz, que hoy invierte en empresas en etapa temprana junto a grupos de inversionistas ángeles, es tajante sobre qué es lo que realmente se está comprando:

"La idea, querido Dani, no vale ni uno. Toda idea que tú tengas la ha tenido otro antes, o muchos al mismo tiempo. Lo que vale es la capacidad de ejecutar la idea, y eso pasa por el equipo."

Qué buscar en un equipo emprendedor

Para Bonifaz, hay una característica que distingue a los equipos con verdadero potencial: la flexibilidad para reconocer sus propios límites.

"Hay gente joven, con hambre, en el buen sentido de la palabra, con una idea, una posibilidad razonable de ejecutar, y además flexibles, en el sentido de que entienden que las habilidades para comenzar una empresa y las habilidades para escalarla después no son siempre la misma persona. Están dispuestos a dar un paso al costado en la gerencia general, seguir siendo accionistas, y pasar al directorio. Ahí tienes un gran chance."

Un método simple para decidir: la pregunta binaria

Con los años, Bonifaz simplificó su forma de evaluar oportunidades de inversión en empresas nuevas:

"A mí me gusta invertir, igual que a mi señora, fichitas, paquetes o tickets de 50.000, con 10, 12 personas, en empresas que están comenzando [...] Yo ahora invierto binariamente: si la respuesta es sí, le doy; si la respuesta es no, el techo."

La pregunta que se hace es concreta:

"Si yo le pongo esto con la evaluación que él me pide, y esto se puede vender en 10 años, supongamos a dos veces venta, podría multiplicar mi dinero por 10. Entonces yo ahora invierto binariamente."

El caso WeWork: buena idea, mala ejecución

Bonifaz usa el ejemplo de WeWork para mostrar que juzgar una inversión solo por su resultado final puede ser injusto con la idea original:

"Ex post parece haber sido una inversión muy mala para todos los que pusieron [dinero], excepto para Adam Neumann. Sin embargo, si lo miras ex ante: ¿qué pasa si este señor tenía razón, que la parte inmobiliaria va a ser de alquiler y no de compra, que el modelo de negocios había cambiado? Y ojo que el covid viene inmediatamente después. Entonces la posibilidad de que el modelo de negocios diera resultado era grande; la idea sí [tenía sentido]. Lo que faltó ahí es la capacidad de ejecutar: el hombre era muy bueno para el pitch, pero no tan bueno para ejecutar. Esa fue la diferencia."

Aporte experto

Bonifaz combina la mirada de un inversionista institucional (fue gerente de fondos mutuos del BCI) con la de un inversionista ángel activo. Esa doble experiencia es la base de su convicción: en empresas tempranas, el número de la valorización importa menos que las personas detrás del proyecto.