Renta fija: Riesgo de crédito

Qué es exactamente el riesgo de crédito

Daniel Thenoux no deja dudas sobre cuál es, a su juicio, el riesgo que más debería preocupar a cualquier inversionista de renta fija:

"El primer riesgo que vamos a revisar es el riesgo de crédito, probablemente el más importante [...] El riesgo de crédito tiene que ver con la probabilidad que se nos pague de vuelta este préstamo o esta deuda que hemos contraído [...] cuál es la posibilidad de que el que le prestaron la plata no la devuelva, ya sea en tiempo o forma."

Los otros riesgos que también hay que vigilar

Aunque el riesgo de crédito es central, Thenoux repasa otros factores que también mueven el resultado de una inversión en deuda: el riesgo de tasa (cómo se mueven las tasas de interés en el mercado), el riesgo inflacionario, el riesgo de moneda cuando se invierte en dólares u otra divisa, y el riesgo de duración:

"Es distinto contraer una deuda que expira en 30 días a una que expira en 35 años o 50 años [...] Este riesgo es importante y afecta muchísimo la rentabilidad de la tasa [...] Es muy distinto [lo que pueda] pasar en un corto plazo [que] en un largo plazo."

El riesgo inflacionario es, justamente, el que en Chile se neutraliza con la UF.

Grado de inversión versus alto rendimiento

Para medir el riesgo de crédito de forma estandarizada, el mercado usa notas o calificaciones. Thenoux explica la división más importante dentro de ese sistema:

"Están los bonos Investment Grade o grado de inversión [...] y los bonos de alto rendimiento o High Yield, que son bonos que tienen una calificación de riesgo más baja [...] Hacen [notas] desde un triple A, que es el riesgo de crédito más bueno [...] hasta [...] la D, que es default, que en el fondo cae en incumplimiento de deuda."

Estas notas no las inventa cada vendedor de fondos: las otorgan agencias especializadas que analizan en profundidad a cada emisor.

"Standard & Poor's, Moody's, Fitch son de las principales [...] Ellos hacen estudio, evalúan la empresa, los balances, las condiciones de mercado, y le ponen nota a cada una de las emisiones de deuda."

Eso sí, Thenoux advierte que estas calificaciones son solo una referencia, no una garantía, recordando lo ocurrido con los bonos que originaron la crisis subprime de 2008, que tenían calificaciones excelentes pese a esconder un riesgo enorme.

El spread: la pista que revela cuánto riesgo estás tomando

Hay un concepto clave para leer rápidamente el riesgo real detrás de una tasa atractiva: el spread, o diferencial de tasa.

"¿Qué es la diferencial de tasa que se le exige, ya sea a países o empresas, sobre la libre de riesgo? Eso es el spread [...] Si Chile tiene un riesgo o una tasa de 5% y, por ejemplo, Copec [...] al emitir un bono [...] se le exige, por ejemplo, un 6%, ese diferencial de 1% [...] es el spread."

Y remata con una regla práctica que sirve como resumen de todo el tema:

"Como inversionista, si tienes tasa o estás buscando tasa más alta, o hay tasa más alta de cajón, tienes que saber que hay un riesgo más alto."

Esa relación entre tasa y precio es la que explica por qué la renta fija no siempre es fija. Los instrumentos de deuda se ven en Bases de la renta fija.